易瑞转债定价建议:首日转股溢价率20%-25%

来源: 东北证券股份有限公司2023-08-21 02:05:03
  


【资料图】

报告摘要:

8月16日,易瑞生物发布公告,拟于2023 年8 月18 日通过网上发行可转债,公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过3.28亿元,其中0.88 亿元拟用于投资食品安全快速检测产业化项目(二期),项目总额0.88 亿元;1.13 亿元拟用于投资动物诊断产品产业化项目,项目总额1.13 亿元;0.68 亿元拟用于投资快检技术研发中心建设项目,项目总额0.9 亿元;0.6 亿元拟用于补充流动资金。

易瑞转债发行方式为优先配售和网上定价,债项和主体评级A+。发行规模为3.28 亿元,初始转股价格为12.87 元,参考8 月17 日正股收盘价格15.08 元,转债平价117.17 元,参考同期限同评级中债企业债到期收益率(8 月17 日)为8.68%,到期赎回价115 元,计算纯债价值为73.04 元。博弈条款方面,下修条款(15/30,85%)正常、赎回条款(15/30,130%)正常、回售条款(30/30,70%)正常。综合来看,债券发行规模偏低,流动性较差,评级偏弱,债底保护性较差。机构入库较难,一级参与无异议。

转债首日目标价141-146 元,建议积极申购。截止至2023 年8 月17 日,易瑞转债平价在117.17 元,估值参考润达转债(评级AA,存续债余额5.5 亿元,平价107.56,转债价格134.58,转股溢价率28.27%)、九强转债(评级AA-,存续债余额11.2 亿元,平价105.24,转债价格129.3,转股溢价率22.86%),综合考虑当前市场环境及平价水平,易瑞转债上市首日转股溢价率水平预计在【20%,25%】区间,对应首日上市目标价在141-146 元附近。

公司专注于快速检测技术,已将快速检测技术应用至食品安全和体外诊断领域,同时依托技术协同,逐步向动物诊断领域拓展。本次“食品安全快速检测产业化项目(二期)”“动物诊断产品产业化项目”“快检技术研发中心建设项目”将扩大优势产品产能、优化产品结构、加强技术研发,提升核心竞争力。

预计首日打新中签率0.0008%~0.0014%附近。截至2023 年3 月31 日,公司第一大股东为深圳市易瑞控股有限公司,持有公司37.67%的股份,第二大股东为朱海,持有公司18.76%的股份,前十大股东持股比例为78.99%。因此我们假设本次老股东配售比例为57%~77%,则易瑞转债留给市场的规模为0.75 亿元~1.41 亿元。

风险提示:行业周期波动、原材料价格波动的风险

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责任编辑:sdnew003

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