浙商证券：给予中国黄金买入评级

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浙商证券股份有限公司王华君,汤秀洁近期对中国黄金进行研究并发布了研究报告《中国黄金点评报告：黄金主业稳健增长，优化加盟拓店可期》，本报告对中国黄金给出买入评级，当前股价为11.26元。

中国黄金(600916)
投资要点
23H1经营持续恢复，黄金行业高景气加持叠加客流恢复，业绩稳健增长
23H1：营收295.67亿元，同增16.73%；归母净利润5.37亿元，同增22.31%；扣非归母净利润5.03亿元，同增18.41%。23Q2：营收134.28亿元，同增22.48%；归母净利润2.37亿元，同增26.58%；扣非归母净利润2.26亿元，同增23.4%。
分产品看，黄金产品稳健增长。23H1黄金产品收入290.47亿元，同增16.8%，占98.2%，+0.04pct；K金珠宝类产品收入2.17亿元，同减4.98%，占0.7%，-0.17pct。
费用管控基本稳定，盈利能力稳中有升。1）盈利端：23H1整体毛利率4.23%，净利率1.83%，分别同比-0.12pct/+0.08pct。2）费用端：23H1销售费用率0.72%，同比-0.28pct；管理费用率0.26%，同比-0.01pct；研发费用率0.04%，同比-0.03pct；财务费用率0.03%，同比-0.01pct。
行业：金价冲高，黄金珠宝需求持续上行。
国际金价走强，黄金珠宝需求上行。国际金价23H1冲高回落，整体偏强行情。目前仍在历史高位。据国家统计局数据，23H1金银珠宝社零数据创新高达1689亿，同增17.5%，优于整体社零8.2%增速。
渠道：线下体系多点开花，线上渠道全面布局，“三免两减”优化加盟收费
线下体系完善，开店步伐加快。针对加盟渠道，出台“三免两减”加盟收费新政策；直营渠道积极探索新业务模式；银邮渠道完善渠道网络布局，加强与合作银行及集邮公司的合作；回购渠道做优回收业务，开放首批品牌化回收加盟资源，打造回收品牌。公司23H1净开门店18家（新增50家），其中直营门店净增3家（新增5家），加盟门店净增15家（新增45家）；23H2拟增直营门店10家、加盟门店268家。
电商渠道全面布局，与抖音等多平台签约授权，增加品牌曝光和用户参与度。
拓展：横向拓展趋势品类培育钻石，第二成长曲线加速勾勒。
公司成立培育钻石（新材料）推广事业部，调整产品结构，降低对单一品类的依赖度。目前已经打造“此刻高光”“以爱之名”“花木兰”“华彩”“烟花”“绮梦”等18K金镶嵌及“5G手创金”金镶钻系列新品，并于6月18日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会。
盈利预测与估值
金条投资及国潮黄金产品迭代提升单店盈利空间，渠道拓展稳步推进，贵金属回购持续渗透提升用户体验，培育钻石业务有望形成新成长曲线。预计公司23-25年归母净利润10.30/12.14/13.73亿元，同增35%/18%/13%，对应PE为18/16/14X，维持“买入”评级。
风险提示：金价剧烈波动；门店扩张不及预期；新业务不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.5亿，根据现价换算的预测PE为19.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为14.97。

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