分红11亿抽血200亿，晶科能源再投560亿“豪赌”山西？

晶科能源（688223）拟在山西规划建设56GW垂直一体化大基地， 总投资约560亿元。发布2023年中报同时，晶科能源抛出一份定增97亿元计划，主要用于山西综改区项目。其2022年初IPO募资百亿，今年4月可转债融资百亿，从市场抽血200亿元，其股价持续走低，投资者也用“脚”投票了。

总投资560亿元，是晶科能源迄今最大的投资项目，堪称“豪赌”。

晶科能源股份有限公司（简称“晶科能源”）此前公告显示，公司将在山西转型综合改革示范区规划建设垂直一体化大基地项目，从上游到下游，包含56GW单晶拉棒、56GW硅片、56GW高效电池和56GW组件产能，含流动资金需要总投资560亿元。

(资料图片)

项目共分四期，建设周期约二年， 每期建设规模为拉棒、切片、电池片和组件各14GW一体化项目，一期项目预计2024年第一季度投产，二期项目预计2024年第二季度投产，三期、四期项目预计2025年建成投产。

那么钱从哪里来？

根据晶科能源8月14日发布的2023年中报，至二季度末，货币资金余额大约249亿元，不到总投资560亿元一半；净资产310亿元，也低于560亿元总投资额。

但不要忘了，晶科能源在6月末短期借款大约84亿元，以及一年内到期的非流动负债22亿元，合计106亿元，需要及时偿还，否则会造成违约。如此算下来，大约还剩143亿元可动用资金。

晶科能源自我造血能力如何？数据显示，2020年至2023年上半年，其经营活动现金流净额分别为25亿元、32亿元、41亿元和55亿元，对应期间总营收（337亿元、406亿元、827亿元和536亿元），对年收入要冲刺千亿元规模公司来说，只能算一般。

晶科能源的老对手隆基绿能，2020年至2022年经营活动现金流净额分别为110亿元、123亿元和244亿元，对应总营收（546亿元、809亿元和1290亿元）。以2022年度为例，隆基绿能每6块钱收入就有1块现金流，晶科能源差不多是每20块收入带来1块现金流，造血能力整体偏弱。

不过好在晶科能源2022年初完成分拆上市了，A股平台提供了足够“弹药”。

晶科能源IPO时，以5元价格发行20亿股，募资100亿元，大约70亿元用于产能扩充，30亿元用于补充流动资金和研发中心建设。

此前晶科能源的母公司晶科能源控股（JKS）在美股首发以及公开增发，累计募资4.5亿美元（大约人民币30亿元），但回归A股IPO募资是此前直接募资规模3倍以上。

但这只是开始。

2023年4月，晶科能源再次完成100亿元可转换债券，不到一年半时间，就有200亿元现金入账。

光伏行业是重资产投入，2020年至2023年上半年，晶科能源投资活动现金流出净额39亿元、91亿元、148亿元和72亿元（合计350亿元），和期间经营现金流总规模（153亿元）相比，缺口大约200亿元，也就是其首发和可转债合计200亿元募资规模。

已融资只能满足此前投资计划，对山西综改区项目560亿元总投资，晶科能源还需要继续从市场抽血。

中报显示，晶科能源半年营收536亿元，增长61%；净利润38.4亿元增长325%，超过去年全年净利润（29.4亿元）。

在这个亮闪闪的业绩报告发布同时，晶科能源趁热打铁，又抛出一份定增发行计划。

根据披露，晶科能源计划定增募资97亿元，主要用于山西综改区项目，分别是28GW切片与高效电池，28GW单晶拉棒和28GW组件三个智能化生产线。

上述三大产能总投资大约133亿元，募资97亿元大约72亿元投入到项目建设中，其余25亿元补充流动资金和偿还银行借款。

按照“有项目就募资”基本规律，晶科能源此次定增募资97亿元应该不是终点，假如顺利在2023年内完成定增；2024年之后是不是再募资数百亿元左右？

不得不注意的是，晶科能源中报发布后第二天，即8月15日，股价大跌12%，随后两天开始企稳，8月17日收于10.69元，但和一年前股价高点19元相比，接近腰斩。

此外，晶科能源IPO募资100亿元，发行可转债融资100亿，现又计划定增募资97亿，累计差不多300亿元募资，上市后两次分红只有11亿元。股价疲软，分红有限，投资者又图个啥？

公司IPO发行价5元，虽然距离破发还比较远；晶科能源是否将抽血节奏也缓一缓，不然股价跌破10元“心理价”，定增价格上不去，且近百亿元募资意味着出售更多股权。股民不满意，大股东也不情愿，是不是？

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