利率
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事件：公司发布2023 年半年报，上半年实现收入7.6 亿元，同比+10.5%，实现归母净利润8748.8 万元，同比+11.6%，实现扣非归母净利润7035.3 万元，同比+28.8%。
Q2净利润逐步修复，控费成效显现。单Q2来看，公司实现收入4.3 亿元，同比+10.3%，实现归母净利润5548.2 万元，同比+15.8%，实现扣非归母净利润4646.6 万元，同比+34.7%。从费用端来看，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.7%、12.8%、26.9%，分别同比+1.43pp、-1.67pp、-2.48pp。
从成本端来看，公司毛利率为63.0%，同比+1.13pp，净利率为11.5%，同比+0.06pp。
G端业务实现稳增，多维度蓄力长期发展。2023H1，公司G端实现收入2.6 亿元，同比+6.2%。分业务来看，（1）法人税费治理方面：公司深度参与金税四期建设，电子发票服务平台（二期）与应用支撑服务平台项目均已完成核心功能开发，并在部分省份试点上线，蓄力全国增长。（2）自然人税费治理方面：
公司持续完善自然人电子税务局系统、优化升级社保费管理系统，打通税务、人社、医保，支撑多部门协作，助力政府落实减费降负政策。（3）数字政务方面：伴随数字中国建设稳步推进，财税大数据作为政务大数据平台的重要组成部分，具备丰富价值体现，公司有望借助于税费大数据价值开发商优势，全面引领“以数治税”时代。
B 端业务快速增长，创新业务提供新增长动能。2023H1，公司B 端实现收入5.0 亿元，同比+13.6%，实现快速增长。分客户群体来看，（1）中小企业客群：
“亿企财税”平台实现ARR收入2.3亿元，同比+10.5%。公司中小企业付费用户60 万户，与年初基本持平。其中，订阅费大于1980 元的高价值用户为4.6万户，较年初增长32.8%，成为平均客单价增长的核心驱动力。（2）财税代理客群：实现ARR收入2.1亿元，同比+23%。财税代理客群活跃用户650 万户，其中付费用户430 万户，较年初增长13.2%，用户规模持续扩大。（3）创新业务客群：三大产品蓄力，实现营收7109.8 万元，同比+51.5%。PTS、GTS 产品市场覆盖率实现突破，已在多个行业实现落地，打造标杆项目。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.74元、1.02元、1.35元，对应动态PE 分别为53 倍、38 倍、29 倍。考虑到公司G端市占率领先，B 端需求复苏与产品力强劲共振，叠加AI赋能带来盈利能力提升，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下滑、行业竞争加剧、政策推进节奏不及预期、技术落地不及预期、中小微企业需求不及预期等风险。
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